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张化机事件点评:携手强企进军海工装备,有望培育未来新增长点

时间:12-10-16 00:00    来源:银河证券

1.事件:公司拟与4 家企业共同投资设立江苏沃王海工装备制造股份有限公司,产品包括自升式、半潜式钻井平台,FPSO、FSO 等。

2.我们的分析与判断(一)四家合作企业实力雄厚,两家具备政府背景沃王海工装备公司注册资本7.77 亿元,其中,张化机现金出资1.885 亿元,以海工资产实物出资1.885 亿元,占新公司注册资本的48.52%。永钢集团、金茂创投、丰立集团和智慧创投分别以现金出资1 亿元、1.5 亿元、1 亿元、0.5 亿元。

永刚集团总资产90 亿元,丰立集团年收入超250 亿元,这两家大型民企实力雄厚。金茂创投是张家港市级专业创投机构,智慧创投全称张家港保税区智慧创业投资有限公司,具备政府背景。

(二)海工装备前景看好,合作利于解决后续资金张化机在临江基地已完成了包括港池、海工专业厂房、海工堆场等固定资产投资,新公司成立后能较快投入生产经营。该投资有利于公司盘活资产、优化产品结构。

海工装备前景看好,但属于技术密集、资金密集型产业,投资回报期较长。公司本次投资与4 家实力雄厚的企业合作,有利于解决海工投资后续资金问题,化解投资风险。

(三)海工有望形成未来增长点,近期仍看煤化工海工装备业务短期内业绩贡献不大。我们将密切跟踪公司海工装备订单和人才队伍建设情况。公司近两年业绩增长仍看煤化工。

我们预计1 万亿元交通建设项目之后,下一轮或是煤化工项目密集获批。鉴于神华宁煤标志性项目上获得大单,我们认为公司在神华宁煤、伊泰、中电投、庆华、潞安、兖矿等项目订单预期乐观。

近期山西潞安高硫煤清洁利用油化电热一体化示范项目超限设备招标(反应器类6 台、塔器类16 台、储罐类5 台),公司已成第二中标候选人。我们认为公司产能释放业绩有望获得较快增长。

3.投资建议如不考虑增发摊薄,预计2012-2014 年EPS 分别为0.60 元、0.82元、1.05 元,相应PE 分别为21 倍、15 倍、12 倍;维持“推荐”评级。风险提示:小非减持、煤化工政策风险、海工订单风险。