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张化机:静待煤化工政策、订单驱动

时间:13-03-21 00:00    来源:银河证券

1.事件

公司发布2012年年报,实现17.92亿元,同比增长21.62%;净利润1.12 亿元,同比下滑22.57%;全面摊薄EPS为0.37元。 2.我们的分析与判断(一)业绩低于预期,拐点即将显现 2012年公司高毛利率的工程总承包业务(之前主要为多晶硅EPC)收入同比下滑84%;同时公司扩张较快,财务费用达9402万元,同比增长150%,使得公司业绩出现下滑。 公司2013年经营计划为“努力实现销售收入增长20%以上,确保综合效益实现10~20%的增长”。

(二)在手订单30亿元;煤化工设备订单预期乐观 2012年,公司新增订单27亿元,同比增长23%。截止2012年底,在手订单30.31亿元,同比增长27%。 2012年公司获得神华宁煤(5.3亿)、陕西未来能源、新疆伊泰(1.9亿)、青海大美(1.6亿)等煤化工标志性大单。公司新疆伊犁基地预计2013年下半年投产。如果未来国家启动若干煤化工示范项目,鉴于公司的行业地位和产能储备,有望获得较多订单。

(三)石化设备受益炼油投资增长、油品升级 预计2013年石油和化工行业投资同比增长20%以上。2013年将是炼油产能规模扩张最大的一年,新增产能接近6000万吨。 雾霾天气影响下,国务院要求加快油品升级。油品升级主要为降低硫含量,需新建和改扩建加氢脱硫装置。若两大石油集团将旗下汽柴油产品全部升级为国四标准,至少需要投入500亿元资金。公司2012年石化设备收入同比增长63%,未来有望保持较快增长。

(四)战略布局:转型升级EPC工程总包商 公司收购新煤化工设计院(甲级资质),未来将转型升级EPC工程总包商,形成以工程设计为产业龙头,以非标制造为主体,以海工、核电为产业晋级的多元化的产业格局。

3.投资建议

不考虑增发影响,预计2013-2015年EPS为0.45、0.60、0.80元,相应PE为26、19、15倍。公司增发底价为9元。维持“推荐”评级。风险提示:应收账款坏账风险、煤化工政策风险。