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张化机:受益新型煤化工,公司借力加速发展

时间:14-01-06 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

首次覆盖并给予“增持”评级,目标价15.8元。公司作为煤化工设备龙头,将充分受益于新型煤化工的加速发展,业绩弹性大,我们预计2013-2015年EPS为0.33/0.45/0.73元,目标价15.8元,增持。

与众不同的认识:市场目前对煤化工普遍中性偏悲观。基于对煤炭行业未来趋势的判断和近期新型煤化工项目进展的了解,我们对新型煤化工的前景充满乐观。我们认为,在能源缺口的推动下、在煤炭L底的催化下、在政策逐渐明朗的背景下,2014年新型煤化工将迎来投资大年,而作为煤化工设备龙头企业,张化机将充分受益,业绩弹性大。

煤化工设备投资将在2014年实质性启动,张化机将受益于大幅提升的新增需求。据我们测算,预计2013-2017年新型煤化工建设将带动压力容器约1440亿元的新增需求。而在2013年之前,由于技术、政策和煤化工行业盈利情况欠佳等因素影响,众多煤化工项目并没有实质进行设备采购,煤化工设备并未跟随煤化工工程土建同时启动。

我们预计张化机煤化工设备收入CAGR将从2009-2012年的19%大幅提升至2012-2015年的57%。新型煤化工建设加速,将为公司业绩贡献最大弹性。经测算,目前公司在手订单中来自煤化工的订单占比约55%-65%。我们预计,公司煤化工设备收入占比将从2012年的33%提升至2013年的55%,而随着新型煤化工进程加速,公司2014-2015年煤化工设备的收入占比有望提高到60%以上。

催化剂:新的利好政策出台;新项目获批;获得大批新订单。

风险因素:产能投放不达预期;订单无法按时交货。