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张化机:并购标的具备平台性,稀缺性和持续成长性

时间:14-09-09 00:00    来源:广证恒生咨询

事件:

今天我们与上市公司及上海宝酷、金华利诚和酷宝上海(9月1日公告重大资产重组交易的并购标的,下文简称并购标的)的管理团队进行了深入全面的交流。

点评:

并购标的核心资产5173为国内领先的网络游戏虚拟物品交易平台运营商,具备用户规模大、市场份额高等特点:截至2014年6月,累计注册用户达到7529万人,2013年累计交易额近80亿元;2013年占国内虚拟物品交易(除点卡交易)市场份额的49.8%,行业排名第一。

未来的成长性来自于三个方面:

1、端游:(1)整体规模稳定增长。据艾瑞预测,端游2017年市场规模预计将达1134亿,未来四年CAGR 为18%。(2)继续提升市占率,今年将与12万的网吧合作,大力拓展线下客户。

2、手游:重度化趋势将提升虚拟物品交易的需求,公司已积极布局。目前手游虽然体量不大,但增速很快。未来凭借5173的平台化优势和良好的服务有望在高速增长的手游领域复制端游的成功。

3、业务扩张:5173用户规模大,且基本都是具备很强付费意愿的优质客户,业务扩张能力强。(1)向其他数字产品领域扩张;(2)向增值服务扩张,比如游戏推广、广告等。

投资建议。

假设收购标的2014年全部并表,并且增发股份完成。预计2014-2016年归属母公司的净利润为2.50、2.94、3.43亿元,全面摊薄后EPS 为0.26、0.30、0.35元(其中并购标的EPS 为0.11、0.14、0.16),对应PE 为36、31和27倍。5173作为我国网游虚拟物品的绝对领先的交易平台,具备平台属性、稀缺性和持续成长性,维持公司“强烈推荐”评级,目标价12.7。

风险提示:本次重大资产重组审批未通过;5173后续经营不善。