天沃科技(002564.CN)

天沃科技公司研究报告:收购中机电力,“能源服务+国防军工”双轮布局再加瓦

时间:16-11-15 00:00    来源:海通证券

天沃科技(002564):石油化工、煤化工设备为目前主要收入来源。天沃科技主营业务包括能源装备、环保装备和装备配套。目前公司主要收入来源为石油化工设备、煤化工设备与新能源设备。

天沃科技:业绩反转可期。2016年前三季,公司收入、业绩下滑主要原因为下游石油化工和煤化工等行业需求减少影响,订单规模不及预期等。2016年7月以来,随着国务院《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》的逐步推进,石油价格趋稳,行业内煤化工项目逐步走向复苏,我们预期2017年公司本部传统或将盈亏平衡或有所盈利。

天沃科技:“国防军工+能源服务”双轮驱动。公司截至目前已收购红旗船厂60%股权,同时与海越同舟、红旗船厂共同投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,完成军工海工“资质+研究+设计+制造+渠道”各条环节的布局。能源服务方面,高压煤制气领域、核电、超超临界加热器领域有望成为公司下一个清洁能源的方向。

中机电力:收购中机电力,能源版图重要一笔。公司公告,以作价289600万元,现金收购中机电力80%股权。标的公司在火力发电、可再生能源、输变电的工程设计、工程总承包、工程项目管理等领域具备丰富的项目经验。

中机电力:业绩承诺稳步增长。据收购公告,目前中机电力在手订单饱满,合计约100亿元,推动业绩持续增长。基于业绩承诺,中机电力在2016年8-12月、2017-2019年的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于15500万元、37600万元、41500万元、45600万元。

天沃科技+中机电力:多重协同可期。近年来,中机电力积极拓展海外业务并取得了较好成效。分别在南非、巴基斯坦设立了子公司和分公司,另已在印尼、越南等国签署了火电和光伏等EPC项目合同,有助公司在“一带一路”战略下拓展海外市场。此外,本次收购有助于公司实现主营业务由装备销售为主向集项目设计、装备销售、工程管理为一体的EPC模式升级。

盈利预测及投资评级。我们预计,公司2016-2018年归母净利润分别为-6141.64万元,3.01亿元、4.10亿元,同比变动幅度-498.97%、589.46%、36.27%,对应每股收益-0.08元、0.41元、0.55元。给予公司合理价值区间13.53-15.58元。对应2017年估值33-38X。“买入”评级。

不确定因素。市场竞争风险。