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天沃科技公司跟踪报告:设立文莱子公司,推进电厂EPC项目

发布时间:2017-02-20    研究机构:海通证券

投资要点:

于文莱设立子公司,推进燃煤电厂项目。公司公告,控股子公司中机电力拟与文莱当地的SAHID SENDIRIAN BERHAD公司成立联合体子公司,承接中机电力与恒逸实业(文莱)签署的PMB燃煤电厂项目EPC合同的执行工作。中机电力现金出资1.75万文莱币,占子公司70%股权。

恒逸文莱PMB项目概况。中机电力于2016年11月中标恒逸实业(文莱)PMB石油化工项目电站工程EPC总承包项目。PMB石油化工项目为恒逸石化与文莱政府合作的以原油、凝析油为原料的炼化项目,位于大摩拉岛(PMB)。作为恒逸PMB石油化工项目配套电站,主要是满足PMB石油化工生产运行所需的电力和热力需求。本期建设5×380t/h循环流化床锅炉+4×55MW抽凝机组(60MW发电机)+2×MW余热发电机组+3套12500t/d热法海水淡化装置及配套设施以及配套相应的变电站。

海外市场积极推进。本次对外投资成立联合体子公司,是PMB燃煤电厂EPC合同执行工作的平台。公司近期积极拓展海外市场,文莱项目作为公司与国内优秀企业共同参与的“一带一路”区域国家电力能源工程建设,将进一步丰富公司的海外项目经验,提升海外市场影响力。

天沃科技(002564)整体观点。(1)“国防军工+能源服务”双轮驱动格局。公司收购红旗船厂60%股权,同时与海越同舟、红旗船厂共同投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,完成军工海工“资质+研究+设计+制造+渠道”各条环节的布局。能源服务方面,高压煤制气领域、核电、超超临界加热器领域有望成为公司下一个清洁能源的方向。此外,通过收购中机电力,标志着公司业务由装备销售为主向集项目设计、装备销售、工程管理为一体的EPC模式升级。

(2)海外市场持续发力。控股子公司中机电力近年来在海外业务积极拓展,在南非、巴基斯坦等地设立公司,并在印尼、越南等国签署了火电和光伏等EPC项目合同,通过收购中机电力,公司海外市场拓展能力进一步增强。

盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2018年归母净利润分别为3.03亿元、4.10亿元,对应每股收益0.41元、0.56元。基于同业估值水平,及公司业绩成长性,给予2017年估值33-38X,对应公司合理价值区间13.53-15.58元/股。“买入”评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。

申请时请注明股票名称