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天沃科技:一季报扭亏为盈,海外订单持续落地

发布时间:2017-03-01    研究机构:申万宏源

事件:

公司发布一季报预告,因中机电力并表,预计一季度盈利3~4千万元,同比实现扭亏,符合申万预期。

投资要点:

中机电力2017年起并表,电力工程业务推动业绩触底回升。公司今年一季度预计实现归母净利润3~4千万元,主要因2016年现金收购中机电力80%股权,其电力工程业务推动公司业绩同比实现扭亏。中机电力承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元,2016年中机电力预披露业绩约3.2~3.6亿元,已超出业绩承诺水平。此前公司公告因应收账款回款进度缓慢,相应计提的资产减值损失超过预计,导致公司16年度亏损2.82亿元。2016年充分计提资产减值损失,有利于2017年充分发挥电力、煤化工EPC等业务的优势,推动业绩增长。

海内外电力EPC大单持续落地,受益一带一路及增量配电网市场放开,公司订单或持续爆发。1月公司连续公告落地贵州盘兴、印尼、文莱等海内外电厂EPC订单合计超过67亿元。随着电改放开增量配电网市场,以及“一带一路”政策的推进,中机电力作为全行业甲级资质的民营龙头,有望发挥拿单优势。

核心设备连获大单,煤化工等传统主业回暖。1月公司先后披露将为中国航空技术北京有限公司、恒力石化等企业的炼化项目提供核心设备。去年12月习近平总书记就宁东煤制油项目建成投产做出重要指示,强调推动煤炭清洁高效利用是对能源安全高效清洁低碳发展方式的有益探索。《能源发展“十三五”规划》明确“十三五”期间,煤制油、煤制天然气生产能力达到1300万吨和170亿立方米左右,分别为“十二五”期间的4、7倍。随着煤化工下游相关行业景气度不断提升,投资需求显著增强行业步入向上拐点,利好工程订单复苏。公司煤气化业务具备技术、环保等多重优势,行业回暖可为煤化工EPC业务带来巨大弹性。

盈利预测与估值:我们维持盈利预测,预计16~18年归母净利润分别为-2.83、4.03和5.5亿元,EPS分别为-0.38、0.55和0.75元/股,17、18年PE估值分别21和16倍。我们认为公司传统主业进入上升拐点,收购中机电力将显著提升盈利能力,并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。

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